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金融:转融通加速 带动券商业绩增长

发布时间:2019-10-09 17:22:32

金融:转融通加速 带动券商业绩增长 2011-08-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点转融通草案出台,加速转常规和转融通业务步伐证监会于8月19日下午发布《转融通业务监督管理试行办法(草案)》,对证券公司转融通业务规则、转融通资金和证券来源等做出规定;而《草案》的推出,加速了对融资融券配套机制——转融通业务规则的制定,从而为融资融券业务由试点转入常规、推广转融通业务等做好必要准备。

截至2011年8月18日,沪深两市融资融券余额为 2亿元,第三批试点券商入场使融资融券交易量和余额稳步提升,但受融资融券标的少、门槛高、审批严格,以及转融通尚未实施等因素限制,和发达市场相比,我国两融交易量及其占股基交易额的比重仍相比偏小。

融资融券业务转常规后标的券有望扩容,融资融券规模提升融资融券业务转常规业务后,我们认为目前最大的看点不在于转融通业务,而是融资融券标的券种的扩容,预计扩容后的标的券范围将达到 00多只,融资融券业务的门槛也有望降低,这将有效提高投资者参与业务的积极性。

融资融券业务扩容后将有效带动券商整体业绩增长。预计2011年两市融资融券月度平均余额可达600亿元,年末余额有望达到1000亿元,而融资融券交易额占股基交易额比重,也有望由现在的1%-2%,提升至5%以上。

转融通业务使券商成为真正的“金融企业”,提高权益乘数与银行、保险、信托等金融机构相比,证券公司吸纳客户和市场资金、管理和运用客户资金、向客户提供融资服务的渠道非常狭窄,我们认为这并不是现代意义上的金融企业,这也使证券公司的权益乘数不仅低于其他金融机构,也低于境外发达市场中的同行。2011上半年,国内券商平均权益乘数仅2.87倍,而商业银行为16.64倍,境外投行约 0-40倍。权益乘数偏低制约了证券公司股权回报率和估值水平的提升。

转融通业务的推出,使证券公司丰富了日常性融资的来源,并能通过拆借的资金和证券为客户提供融资融券服务。

按照美国证券业的经验数据,在业务成熟阶段,融资融券余额能达到证券公司净资产的两倍以上。

此外,草案中规定转融通可基于交易所业务平台开展业务,也有利于缓解部分大小非的减持压力。

业绩提升预期下,券商股有望成反弹先锋经过测算,我们认为融资融券业务对华泰、广发、中信等大券商估值提升明显,而在中小券商中,宏源等券商从两融业务中获利匪浅;预计2011年上市券商融资融券业务收入可达27亿元,两融收入占比在5%以上,到2012年上市券商融资融券业务收入可达64亿元,收入占比近15%。鉴于近期沪深 00换手率已呈现两次探底情形,我们认为后市中换手率、成交量均有望回升,市场指数也有望进入右侧阶段,因此强烈看好成交量回升阶段券商股的表现,持续推荐中信证券、宏源证券,及看好国海证券的阶段性低估带来的交易性机会。

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